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徐洪才博客

中国国际经济交流中心经济研究部部长,金融学教授

 
 
 

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徐洪才:中国国际经济交流中心经济研究部部长、研究员、教授。1996年获中国社科院经济学博士学位。曾任国经中心信息部部长、首都经贸大学证券期货研究中心主任、风投公司高管、证券公司高管、中央银行官员、中国石化助理工程师。独著:《变革的时代:中国与全球经济治理》《全球化背景下的中国经济》《大国金融方略:中国金融强国的战略和方向》等。主编《工资、汇率与顺差:中国经济再平衡路径选择》《投资银行学》和《期货投资学》等。研究国际经济和国际关系。

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新年央行政策首次出手的含义  

2010-01-13 15:19:57|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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新年央行政策首次出手的含义

徐洪才

新年刚刚开始,中国的中央银行就急于出手、宣布从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是时隔一年半后,中国中央银行的首次上调存款准备金率。此前的最后一次上调存款准备金率是在2008年6月25日。

在央行的三大政策法宝当中,法定存款准备金率素有“华尔街巨斧”之称,杀伤力比较大。在西方国家的货币政策工具里面,使用比较频繁的工具当属公开市场操作,法定存款准备金率已经基本很少使用了。此次中央银行恢复使用这一政策工具,到底有何含义呢?

笔者认为,第一,这是中央银行开始紧缩货币的一个信号。法定存款准备金率上调,通过冻结商业银行存放在中央银行的准备金,直接影响到货币乘数和减少了货币供给量。但是,此时我国经济恢复增长的基础并不牢靠,央行为何要“出其不意”地动用法定存款准备金率工具来紧缩货币供给呢?

其一,去年广义货币和狭义货币双双超长增长,形成的通货膨胀压力在2010年6月以后将会有较充分的显现,中央银行未雨绸缪、提前采取紧缩行动实属情理之中。

其二,每年的一月份都是商业银行突击放贷时刻,今年元旦之后的第一周,我国商业银行每天放贷1000亿元,看起来势头很猛,因此中央银行有必要果断出手遏止这一不良势头。

其三,目前,在利率尚未市场化的情况下,价格型货币政策工具的作用十分有限;加之,受制于国际资本流动和人民币升值压力,在美联储没有率先加息的情况下,我国中央银行不宜贸然采取加息操作。

其四,今年有很多到期央票,需要央行进行对冲操作。而近期流入我国的国际热钱也有增加的趋势,为维护人民币汇率基本稳定,央行也需要进行必要的对冲操作。

其五,出于抑制资产泡沫的考虑。一段时间以来,人们对资产泡沫议论较多,事实上由于房价上涨过快,不仅影响了提振内需,甚至在一定程度上也影响到社会稳定。近期里,有关部门提高了第二套住房贷款自有资金比例,抑制房价的政策意图是十分明显的。

第二,这不仅是央行紧缩货币的一个信号,很可能是央行政策转向的一个信号。2010年,虽然说仍然实行适度宽松的货币政策,但是在近期召开的中央金融工作会议上,央行提出了加强货币政策的针对性和灵活性,要控制银行信贷投放的节奏。因此,可以认为此次提高法定存款准备金率,正是执行今年货币政策的题中应有之意。

第三,既然是央行政策转向的一个信号,那么也就预示着今年中央银行将视具体情况还可能再次提高法定存款准备金率,届时市场不应该对其感到意外。本人预测,在今年的第二季度,中央银行可能会第二次提高法定存款准备金率0.5个百分点。至于加息,则要看美联储是否率先采取加息行动。

第四,这次中央银行提高法定存款准备金率提醒了广大证券投资者,一定要密切关注央行货币政策新动向。这也给今年证券市场行情发展增添了变数。

但是,今年一季度的春季牛市行情仍然是可以期待的。恰遇眼下的紧缩性政策刚刚开始,市场下跌可能正是投资者战略性建仓之时。我祝大家好运气。

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